Gecontroleerde groei

Groei is samen met rendement op het geïnvesteerd kapitaal (ROIC) één van de twee hefbomen op meetbare waardecreatie uitgedrukt in free cashflow te maximaliseren. De trouwe volgers van deze reeks weten dat die groei zelf een rendement boven de kost van het kapitaal met zich mee moet brengen om additionele vrije kasstromen te realiseren. Groei hangt echter ook sterk samen met de investeringsgraad en het rendement dat op nieuwe investeringen kan worden gemaakt.

In de praktijk stellen we vast dat tal van ondernemingen ervan uitgaan dat hun investeringen op termijn zullen renderen. Vaak gaat het dan om investeringen in extra capaciteit van machines of in bijkomende medewerkers die de toekomstige groei moeten kunnen opvangen. Op zich is hier niets mis mee. Op voorwaarde dat die investeringen ook reële kans hebben op slagen. En daar knelt vaak het schoentje.

Dikwijls zorgen die bijkomende investeringen voor een verhoging van afschrijvingen en vaste kosten waardoor ROIC afneemt. Als dit een kortetermijneffect zou zijn, is dat geen probleem. Over periodes van tien jaar bekeken stellen we al te vaak vast dat dit geen kortetermijngegeven is. Dit heeft een aantal redenen.

Zo is het op het moment van de investering meestal niet duidelijk welke extra groei nodig is om de investering te laten renderen. Of het nu om mensen of machines gaat, in beide gevallen betreft het een capaciteitsvraagstuk. Dat eerst oplossen alvorens de investering gebeurt, is essentieel. Vaak zien we bij Moniquet & Company dat de nodige groei niet alleen veel hoger is dan verwacht, deze vraagt ook meestal meer inspanning - en dus extra kosten - dan initieel ingeschat. Als na deze analyse blijkt dat de additionele kasstromen nog steeds voldoende groot zijn, is het zinvol te investeren.

Daarnaast stellen we vast dat de voorafname van de groei nooit afgewogen wordt tegenover de werkelijke kost van het kapitaal. Nieuwe medewerkers vragen tijd om op kruissnelheid te komen, machines die nieuw zijn hebben een leercurve en omzet komt altijd trager dan verwacht. Om die vertragingen te capteren is het niet alleen essentieel de volgorde en snelheid te begrijpen - wanneer verwachten we de nieuwe omzet - maar is het minstens even belangrijk de alternatieven te begrijpen. Niet alles hoeft in eigen beheer te gebeuren of dient organisch te groeien. M&A-alternatieven moeten meegenomen worden in de analyse.

Ten slotte ontbreekt het al te vaak aan schaalbaarheid in het businessmodel. Om gecontroleerd te kunnen groeien, moeten de mechanismen van groei duidelijk zijn. Wanneer investeren met het oog op bijkomende groei de interne verhoudingen scheef trekt - en bijvoorbeeld onevenredig meer werkkapitaal vraagt dan normaal - is de stap naar scheefgroeien en afglijden snel gezet.

Gecontroleerd groeien gebeurt door de mechanismen en interne samenhang van groei en ROIC goed te begrijpen. Daarzonder dreigt het mis te lopen. Bent u benieuwd naar meer praktische inzichten om datagedreven de kwaliteit van uw ROIC te verbeteren? Neem dan zeker contact met ons op via info@moniquetandcompany.com of 011 41 71 81 en we luisteren met plezier in alle discretie naar uw uitdagingen.